瞒不住了！农行 1600 亿定增落地，王志恒这步棋，看懂的都是高手！

据《证券日报》及其他中央媒体报道，于九月六号，农业银行和工商银行同时发布了向特定对象发行A股股票预案，此次农业银行拟募资上限达1600亿元人民币。

这份重量级文件的到来，意味着继去年首批5000亿元特别国债注资后，六家国有大行系统的资本补充工作已经进入尾声。

本次的定向增发，不只是一次简单的银行资本补充，而是在国家进行整体调控的同时，财政和金融力量得到了有效的配合，更是国有大行提高自身抗风险能力的一种战略布局。

巨额定增破局：不仅是“补血”，更是“扩军”

市场对银行发行定增一般的理解是为了补充资本金，但从当下政策的大背景下来看，农业银行这次一千六百亿元规模的资本投入具有重要的战略意义。

第一，缓解信贷上限约束，给优质业务留出更多的发展空间。

此次农业银行的定增规模居六家大行之首，并非因为经营压力过大，而是由于一些优质业务发展得太快，导致资本消耗过多。

上半年农业银行的生息资产增长速度达到了14%，县域贷款也出现了9%左右的增长态势。

所以这1600亿元的资金主要是为了满足监管部门和国家对优质的行业给予更多储备金而准备的，也是为了解决两年内农村及县域信贷投放所遇到的资金短缺问题，为农业银行核心主业的发展创造了条件。

第二，引入长线资金，优化股权结构。

本次定向增的投资方值得关注，不仅财政部门出资了1300亿元人民币，还引入了中国烟草总公司及多家省级烟草公司一起合作投资300亿元。

该批基金锁定期为五年，并且其发行价格不低于市场价格，在不使用二级市场的存量流动性的前提下，顶级长线资本大量参与其中来改善农业银行股权结构，同时也给投资者一个明确的信息——本次定向增发属于国家战略层面的动作。

第三，提前准备更加充足的资金，以应对更加严格的监管要求。

由于资产规模不断扩大，农业银行将来可能会受到全球系统重要性银行(G-SIBs)重新分组，以及附加资本要求提高等监管压力。

农行的核心一级资本充足率在本次增发后由10.80%提高到了11.41%，和监管部门规定的最低要求之间的差距也扩大到了2.4个百分点，提前储备了充足的资本缓冲区，以抵御更加严厉的世界各国金融法规所带来的风险冲击，使农行自身的经营状况更加稳固。

第四，撬动万亿级信贷资金，夯实实体经济基础。

核心一级资本具有很强的杠杆效应，在目前规模为1.6万亿元的基础上，可以产生约2万亿元左右的新增贷款量。大量资金会集中到乡村振兴、智能制造、低碳经济以及普惠金融等领域去，用国有企业的大资本优势来精准浇灌实体经济的重点行业，并肩负起服务实体经济的主要责任。

农行底气何在？

财政部和烟草系统投入了上千亿元的资金，并不是偶然。在整个行业的息差缩小、整体经营困难的情况下，农业银行依然得到了国家层面的投资青睐，是因为它有着自身独特的优势。

首先，占据稀缺赛道，稳住“三农”基本盘。

农行为服务乡村振兴而生，拥有着11.9万亿元规模的县域贷款基础，在渠道、场景以及客户方面建立了很深的壁垒，拥有其他国有大行难以模仿的核心竞争力。

在国家大力推动共同富裕、城乡融合发展的大背景下，农业银行作为服务“三农”的重要支柱，在这一领域具有难以替代的地位和独特的战略价值。

其次，资本消耗快，正是高增长最好的证明。

农业银行的核心一级资本充足率（10.80%）在六大国有商业银行中排在后面，主要的原因就是资产增长过快以及优质的贷款发放过多，形成了“因为扩张导致了缺少资本”。

但其总资产和县域贷款增速却名列前茅，这也是最能体现出它成长性和生命力的一种表现形式，同时，也是国家财政资金愿意不断加大投入的原因。

第三，利润和资产质量都比较稳定，有一定的内生性“造血功能”。

在全行业的息差收窄的大环境下，农业银行依然表现出了很强的经营能力，在上半年中实现了营业收入增长11.2%，净利润增长5.8%的好成绩。

同时，资产的质量也得到了改善，不良贷款率已经降到了1.25%，拨备覆盖率也达到了290.10%，有较强的风险抵御能力和较为优质的资产状况。

最后，财政和产业紧密结合，创建更高级别的金融中心。

本次烟草系资金介入被视为“第二财政”的一次全面布局，在此背景下，签署的战略合作协议将会使农业银行和烟草系统之间产生更深层次的合作关系，在负债业务、资产投资、支付结算以及资源共享等方面展开全方位合作。

这就表明农业银行已经不单纯是提供金融服务的金融平台，也是连接国家支持的重大产业和金融市场的重要桥梁。

王志恒的掌舵艺术：大行帅才的战略定力

农业银行此次能够成功实施大规模的定向增发，并且在国有银行的资本结构调整中占据先机，也离不开管理层提前的精准布阵。自王志恒行长上任后，就一直在进行精细化管理以及前瞻性的战略布局，这两大方面起着至关重要的作用。

其一，极具前瞻性的资本管理思维。

王志恒担任行长后，就以资本集中的方式来发展业务，并一直延续至今。通过对资产结构进行动态调整，以及做好资本使用的精细化管理来提高农行资本运用效率。

在此过程中体现出农行未雨绸缪长远规划的优势，在当前这一轮资本补充的机会里，农行很快地提出了一份符合国家政策，并且是合法有效的增发股票计划，抢先实施了大规模的资金筹集工作。

其二，紧扣国家大战略，契合政策发展的风口。

自任职以来，王志恒一直坚持着农业银行差异化的定位，并且紧紧抓住了“服务乡村振兴领军银行”这一战略目标。

在城乡一体化、乡村振兴和新的生产力发展等国家战略的背景下，农行为符合国家战略要求而进行的战略布局受到政策扶持，并在资本助力之下走出了自己独特的发展之路。

其三，严格把控风险下限，打牢稳健经营的基础。

大行要想走得更长远，需要具备足够的风险控制能力。在风控上王志恒一直坚持底线思维，并且把风险控制贯穿到整个流程中去，同时他又注重对公和零售两个方面的资产质量。

稳定的坏账率、充足的准备金、合理的贷款结构，使得财政部和烟草公司这样的长期投资者对银行更有信心，愿意注入大量资金。

其四，坚持改革攻坚，推动传统业务的转型升级。

在保障“三农”基本盘的同时，王志恒一直致力于整个银行系统的转型和升级，在零售业务上深耕细作，打造了实力最强的零售银行，在对公服务方面也不断进行着更新换代，并且积极开拓新的业务领域，比如新质生产力、普惠金融以及绿色金融等。

一方面守住传统的基业，另一方面开拓新的增长点，使老牌国有大行能够继续保持生机勃发的状态，并且不断扩大发展空间。

定增落地后的农行新纪元

总额为一千六百亿元人民币的大额定增敲定下，从此之后农行就进入了资本充足的新阶段。

第一，红利逻辑依旧稳定，估值修复空间打开。

从短期看，定增会对每股收益（EPS）和股息率产生一些影响，在2027年的预期中，股息率下降大约24个基点。但是从长远的角度看，在资本短板得到弥补后，农业银行的盈利能力会变得更加稳定，农行分红的可持续性会得到增强。

长期以来限制银行股价的资本约束被打破后，高股息+低波动+政策托底的投资逻辑也会变得越来越牢固。

第二，信贷扩张进入了“盛世时代”。

资本安全垫得到增加后，银行的资本限制就会越来越小。在未来几年，农业银行将会在县域金融、制造业中长期贷款、绿色信贷以及普惠金融等方面有更多的主动权，在这些方面上加大投放，资产规模也有望迎来一个新的稳定扩张期，业绩增长可能性会增大。

第三，“资本+业务”双轮驱动，逐步建立起新的生态系统屏障。

烟草产业链条上的企业深度介入后，农行将逐步打通金融与实体产业的壁垒。未来在涉足涉农供应链金融、县域支付结算、乡村财富管理和产业发展等领域时，就可以形成更好的生态系统。

同时，“金融＋实体”生态系统的优势也会成为农行的竞争优势。

第四，由“规模驱动”向“高质量发展”转变。

在王志恒的带领下，农业银行逐步改变着粗放式的规模增长之路，开始了以资本回报率、经营效果和价值创造为目标的集约化发展道路。

以国家发展战略为依托，根植于实体经济的需求之中，在雄厚的资本基础之上，通过提高经营管理效能来完成自身的蜕变，在推进中国式的现代化过程中，继续发挥出国有大行应有的金融服务和顽强的生命力。

农行发行1600亿元额度的可转债并不是简单的融资行为，在一定程度上可以看作是国有大行资本收官的一个标志，并且对于我国金融业提高服务质量、提升服务水平具有重要意义。

在新的资本起点上，农业银行高质量发展的新篇正拉开帷幕。接下来它信贷投放的速度、各项业务转型所取得的成绩以及股价修复之后的情况都值得投资者们继续关注。

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