招行 vs 兴业：股份行双雄，正在走向不同命运 , 谁先破局？

近日，随着2026 年股份行半年报的陆续公布。曾一起奋战、在市场上互相比较的招商银行和兴业银行，已经走上不同的道路了。

一个坚持住零售的基本盘，依靠财富管理来开拓新的业务空间，在整个银行业息差承压的大环境下仍然实现了营业收入和利润总额双双的增长；

另一个则深耕于对公、投行业务以及同业合作等领域，在不断缩小息差的情况下，增长动力明显不足，净利润也出现了下降的趋势。

同处于低净息差周期里，都面临着存款定期化的趋势、优质的信贷资源匮乏以及行业的激烈竞争等困难，为什么这两家曾经并驾齐驱的大型股份制银行之间业绩差别会越来越大？是短期行情的波动还是长期战略的抉择呢？

财报冰火两重天：一份稳健，一份承压首先，从财报中可以看出，两家银行整体经营状况差异很大。

招商银行经营表现良好，基础扎实。上半年营业收入达1781.81亿元，同比增长 4.83%，归母净利润764.45亿元，同比增长 2.02%，营收和利润实现了双增长局面。息差情况也好转很多，净息差为1.83%，同比下行5个基点，这个幅度较之前相比已经得到了很好的控制。

另外资产回报率和风控能力都比较高，加权平均净资产收益率（ROE）为13.42%，不良贷款的比例只有0.94%，拨备覆盖率高达 385.10%，风险抵御能力很强。

相比之下，兴业银行的表现就有所欠缺。它上半年营业收入为1101.77亿元，比上年同期下降了0.25%；归母净利润为411.31亿元，同比下降了4.66%，在前半年大多数股份制商业银行实现了正增长的情况下，兴业成为少数利润明显负增长的头部股份行。

同时，息差的压力也很大，净息差为1.60%，同比下行 15 个基点，下降的速度远远超过招商银行。资产的质量保持稳定，不良贷款的比例是1.08%，拨备覆盖率也达到了225.67%，处在安全合理的范围内，但是相对于招商银行来说还是存在一定的差距。

其次，就是收入结构已经完全分化的结果，盈利方式也一目了然，造成两家银行业绩差异的主要原因，是它们截然不同的收入构成。

招商银行采用的是零售和财富双轮驱动的方式。零售业务收入占总收入比重已经超过54%（券商机构测算口径，基于分部报告拆分），大财富管理业务同样表现亮眼，收入同比增长18.44%，其中代销基金等中间业务收入大幅提升。

非利息收入所占的比例达到了近38%（券商机构测算口径），招商银行正在改变过去只靠利差的传统银行业务模式，实现利息收入和非利息收入的协调发展，降低对存款贷款利差的依赖。

兴业银行采取的是传统的对公业务和规模扩张的方式。在上半年的时候，它的对公贷款增长 8.79%，但是零售贷款却没有增加反而减少了。

尽管兴业积极开拓中间业务，中收收入增长了8.61%，但非息收入只占到12.89%（券商机构测算口径），利润的基础还是主要依靠对公贷款利息收入，在息差不断缩小的情况下很容易受到影响。

战略原点：一条押注零售，一条深耕对公同业

两家银行目前业绩出现分化，是由于两者在战略定位和赛道选择上的差异所造成的必然结果：招商银行专注零售业务来稳固自己的基础以抵御经济周期的影响，而兴业银行则依靠对公和同业业务来获取周期性的好处。

招商银行：深耕零售市场，通过较低成本的负债来渡过难关

招商银行逐步建立完善的财富管理体系。很早放弃银行业务单纯依靠“抢对公业务、做大额存款”的方式，注重个人客户的维护，积累了大量的低频次、低成本的活期存款。

零售模式的最大好处就是客户多、行业多、风险小，降低了某个行业的周期性影响。特别是负债端的优势非常明显，大量低成本零售活期存款，助力招商银行将存款平均付息率降至0.97%左右，在行业内具备突出的负债成本优势。

由于资产端的收益率一直都在下降，在这种情况下很低的负债成本可以很好地抵消掉息差缩小所造成的影响，这也是招商银行能够在逆境中保持稳定增长的重要原因。

但是零售赛道本身也存在不足之处。首先就是前期投入巨大、培育周期较长；其次信用卡业务仍然面临较大的压力；再者零售信贷的增长速度也在逐渐减缓；

最后财富管理业务很大程度上取决于资本市场的表现，在市场行情不佳的时候，中间收入的增长也会遇到障碍。不过从整体上看，零售护城河还是很深的，并不容易被竞争对手轻易模仿。

兴业银行：主要客户为企业，该模式在享受行业红利的同时，也会受经济周期扰动

兴业银行是股份制商业银行中在对公业务和产业金融领域里的领头羊。过去依靠银银平台、同业交易、对公投行，迅速做大资产规模。

在该模式下，对公业务增长迅速，产业金融、绿色金融、科技金融的资金投入量很大，可以很快做大、做强资产规模，在投行承销、资产托管以及银银平台等方面也形成了自己独特的竞争优势。

但是对公模式存在的周期性缺点也是其固有的特点。客户的主体为企业和平台机构，因此它的资金供给会随着经济周期的变化而变化。

当实体贷款利率下降的时候，资产端的资金成本也会随之降低，并且要比负债端的成本降低得快很多，从而导致净息差被压缩。

2026 上半年，兴业银行就已经在极力压降负债成本，存款付息率同比下降了34个基点，降本力度在行业内属于非常大的。但是因为生息资产的利率下滑速度过快，所以息差的压力依然没有缓解。

而零售一直就是兴业的一个弱项，零售贷款收缩、低成本活期存款储备不够多，不能像招商银行那样依靠零售底盘来抵消对公周期的压力，因此形成了对公扩张、成本承压、缺乏对冲手段的局面。

困境之下，各自的突围路线

招行和兴业银行针对息差收窄、存款长期化以及好资产难寻这三大行业的共同问题所采取的不同策略各有利弊。

招商银行：深耕财富管理，采取轻资产、抗周期的发展战略。

招商银行打破传统的办法就是弱化对规模的依赖而加强客户服务的工作，把重心放在资产管理和财富管理上面，在这个领域里做文章——卖基金、卖保险、卖理财产品等，从中获取中间业务收入。

受资本市场回暖带动，财富管理业务收入实现较快增长，形成第二增长曲线，缓解了净息差下降带来的影响。

此外也一直在改善负债结构上做工作，在保持较低成本的核心存款的同时，也没有放松信贷投放的速度和节奏上的要求，优先保障资产和收益质量。

但这条发展路径门槛很高，必须要有大量的零售客户基础、完善的服务网络以及成熟的资产管理能力才能实现复制，但是也存在明显的不足之处就是财富管理业绩和资本市场的紧密相关性使得市场行情的变化会对收入产生一定的影响。

兴业银行：做大产业金融，发力大投行大资管。由于零售基础较差，短期内难以追赶，所以只能加强对公优势的同时弥补投行不足。

一方面加大了科技金融、绿色金融以及重点项目对公贷款的比例来维持总的资产规模不减；

另一方面大力发展债券承销、非标准化资产处置和资产管理等投行类业务以提高中间业务收入比例从而减少对传统存贷利差收入的过分依赖。

但是现实中的障碍也同样明显：优质对公资产市场竞争十分激烈，各大银行和城市商业银行都在争夺；

并且随着对公业务规模的增长，产生了持续性的资本消耗，使得资本充足率的压力一直存在；零售存款不足是一个长期形成的劣势，并不能在短期内得到改善。

同时，必须说明并不是说零售模式优于对公模式，没有完美的商业模式，在经济不景气的时候消费信贷和信用卡坏账率会上升，在宽松利率环境下，单一模式的抗风险能力会被无限夸大，这两家银行都在进行自我调整以适应新的市场条件。

股份行时代变局：很难复制过去的黄金十年

招行和兴业之间的业绩差异并不是孤立的现象，在整个股份行赛道上都具有代表性——即行业的红利已经慢慢消散，现在进入了选择赛道、比拼实力、弥补短板的新阶段。

首先，股份行传统的增长方式难以适应新的发展需求。

在过去十几年里，股份行靠不断扩张资产负债表、做大业务规模，无论对公还是零售赛道，都较容易实现两位数增长。

但是现在整个行业的环境已经发生了巨大的变化：国有大行利用低利率的存款优势占据了市场份额，头部城市商业银行抢夺了当地的优质资产，互联网公司也蚕食掉了大量的存款和贷款业务，股份行被夹在各方挤压之中，不得不承认，粗放式的增长时期已经过去了。

其次，分化越来越严重，行业已经到了赛道选择的时刻。

目前股份行必须要做出选择了，要么是深耕C端零售和财富管理，获得稳定的长期收益；要么是深耕B端产业和做强投行对公业务，取得周期性的增长收益。

招行走出了一条零售突围的道路，但是这种模式很难被其他银行模仿；兴业则一直坚守着对公产业这条道路，但是它必须去面对息差的压力。除了这两家头部银行之外，中信、浦发、光大等等众多股份制银行也正在经历着类似的转型考验。

最后，对于投资者而言没有绝对好坏的选择，适合才是最重要的。到了2026年这个时间节点上，不能轻易地去评判零售模式是否战胜了对公模式。

对于投资者来说：招商银行赚取的是稳定可靠的利润，抵御风险的能力很强，但估值也比较高；

兴业银行估值相对会较低，获得的是周期反转所带来的收益，产业赛道广阔，但需要持续面对息差、资本的现实考验。

对于普通的储户来说：两者都是头部上市股份制商业银行，存款的安全性是没有问题的。

曾经招行和兴业银行被外界视为市场的“双雄”，在很长一段时间里都是并驾齐驱、互相追赶的局面。

但是经过了几年行业的周期洗礼之后，双方在战略上的不同以及选择的不同赛道的结果都已经体现在最新的每一份财报之中了。

现在的银行已经不再是以规模来论英雄的时代了。在低息差的时代里，各家银行的竞争已经不是看哪家的资产规模最大了，而是要看到哪家的收入来源更广泛、哪家的成本更低、哪家更能抵抗住经济周期带来的冲击。

零售不能包治百病，对公也不能成为最后的选择。真正能够经得起各类周期的考验的银行，并不一定要把某个细分市场做到极致，而是要专注自己擅长的地方、补齐自己的短处，在充满变数的市场环境中保持自身的稳定。