【专项研究】发行规模稳中有升，结构调整创新齐驱——2026年三季度ABS市场研究

ABS 是我国债券市场的重要组成部分，在盘活存量资产、拓宽实体融资渠道、优化主体资产结构等方面发挥着重要作用。 2026 年以来，在监管政策、机构配置需求、供给结构变化等多因素作用下， ABS 市场运行呈现出新特征。本文对 2026 年 1 － 9 月 ABS 一、二级市场情况和相关监管政策进行了复盘。

一、一级市场运行情况

（一）发行概览

1．ABS发行规模稳步扩张

2026 年前三季度， ABS 市场共发行 1820 只产品，发行规模合计 17631.74 亿元，同比上升 10.43%，整体维持了 2024 年以来的增长态势。

2．企业ABS发行仍居首位

2026 年前三季度，企业 ABS、 ABN 和信贷 ABS 发行规模占比整体呈 7:2:1 格局，企业 ABS 仍占主导地位。

3．ABS及ABN各品类发行量冷热不均、差异显著

信贷ABS中，汽车金融、不良贷款和小微贷款为主要发行品类，发行规模占比依次为50.98%、34.71%、12.36%，其中汽车金融类产品发行规模同比增加85.27%，小微贷款类产品发行规模同比下降46.95%。

企业ABS中，应收账款、对公租赁和消费金融为主要发行品种，发行规模占比依次为17.97%、14.53%、14.18%，其中应收账款类产品发行规模同比增加29.89%，对公租赁类产品发行规模同比增加18.42%，消费金融类产品发行规模同比下降11.41%。

ABN 中，消费金融、小微贷款和应收账款为前三大发行品类，发行规模占比依次为 37.24%、 20.55%、 12.52%，其中消费金融类产品发行规模同比下降 17.82%，小微贷款类产品发行规模同比下降 9.80%，应收账款类产品发行规模同比增加 18.63%。

4．头部机构优势明显，ABN和信贷ABS机构集中度较高

2026 年前三季度，信贷 ABS、 ABN 发起机构行业集中度较高，企业 ABS 发起机构 / 原始权益人依旧多元化。

（二）发行证券特征

1．证券期限与资产类型相匹配，各市场分布有所分化

企业 ABS 基础资产多为应收账款、消费金融、对公租赁和小微贷款，对应证券期限以 3 年期以内为主；值得注意的是， 5 年期以上的企业 ABS 亦占据一定比例，此类产品基础资产主要为类 REITs、 CMBS/CMBN、持有型不动产。 ABN 基础资产主要为消费金融和小微贷款，对应产品期限以 2 年期以内为主。信贷 ABS 基础资产以汽车金融和不良贷款为主，对应产品期限多分布于 1 年至 4 年期。

2．证券等级仍以AAA sf 和AA + sf 为主

2026 年 1 － 9 月，尽管所发证券信用等级分布较广（BBB sf ~AAA sf），但仍以高信用等级（AAA sf 和 AA + sf 1）为主。分市场来看，信贷 ABS 市场高信用等级证券占比略高，企业 ABS 和 ABN 证券信用等级相对分散。

（三）发行利率情况

1．发行利率仍以固定利率为主

2026 年 1 － 9 月所发证券仍以固定利率为主，少数证券采用累进利率 2 和浮动利率 3。采用累进利率的证券为部分 CMBS/CNBS、类 REITs、收费收益权和对公租赁类产品，平均期限超 13 年，其开放期通常设置利率调整机制，有利于发行方获得长期稳定的资金。采用浮动利率的证券为个别对公租赁和汽车金融类产品，关联的基准利率均为同业拆借中心 1 年期贷款市场报价利率，存续期内随基准利率调整而定期重定价，发行成本相对灵活。

2．各期限证券发行利率整体维持低位

从 2026 年 1 － 9 月发行的 AAA sf 和 AA + sf 证券发行利率情况来看，各期限证券发行利率处于 2024 年以来的历史低位。

2026 年 1 － 9 月各期限 AAA sf 证券的加权平均发行利率较 2025 年同期的加权平均发行利率水平走低。剔除个别高利率保单质押贷款类企业 ABS 证券样本 4 后，各期限 AA + sf 证券发行利率也均延续下行态势，核心驱动来自货币政策保持适度宽松的宏观大背景。

3．整体利差水平同比下降

本文采用线性插值法计算证券发行利率与同期限中债中短期票据收益率之间的利差，因5年以上及信用等级在AA + sf 以下的证券数量少，本文仅研究2026年1－9月发行的且期限在5年以下的AAA sf 和AA + sf 证券，涉及2880只证券。

2026 年 1 － 9 月 ABS 整体利差同比有所下降。统计样本中， 2026 年 1 － 9 月的加权平均利差 6 为 22.40bps，较去年同期下降 5.97bps。其中，依托较高的市场认可度及供需条件，信贷 ABS 多为负利差。企业 ABS 和 ABN 普遍呈正利差特征，且利差位于 0~20bps 的发行规模占比最高。

（1）短期、高等级证券利差更低

从证券信用等级来看， AAA sf 和 AA + sf 证券平均利差分别为 30.50bps 和 42.05bps，较去年同期均有所下降。

从证券期限来看，平均利差与证券期限基本呈正相关关系。中短期证券利差水平相对较低， 1 年以下和 1~2 年期证券的平均利差分别为 21.08bps 和 34.94bps；中长期证券中， 2~3 年期、 3~4 年期和 4~5 年期证券的平均利差分别为 48.77bps、 41.12bps 和 56.36bps。

（2）不同基础资产类型ABS利差有所差异

从基础资产类型来看，对公租赁、小微贷款和应收账款类产品平均利差分别为 38.45bps、 39.49bps 和 35.41bps，处于较高水平。汽车金融和不良贷款类产品平均利差相对较低，为 31.94bps 和 24.20bps。消费贷款类产品利差分布范围较窄，平均利差为 23.05bps。

（四）存续证券表现

1．存续规模小幅回升，三大市场表现不一

截至 2026 年 9 月末，国内 ABS 存续项目共 4490 单存续项目（不含公募 REITs），存量规模 3.44 万亿元，较上年末增长 2.18%，企业 ABS、 ABN 和信贷 ABS 存续规模形成 7： 2： 1 的格局。其中，企业 ABS 存量规模较上年末环比增长，而信贷 ABS 和 ABN 存量规模较上年末均环比下降。

2．个别证券展期，部分证券级别调整

从存续期实际表现来看，2026年1－9月有13只证券展期（共涉及11单产品，不含次级档证券）、1只证券违约，上述产品的展期及违约均与房地产开发企业偿债能力有关。

2026 年 1 － 9 月，正常存续的证券中共有 343 只 ABS 证券发生级别调整，其中 340 只证券级别上调、 3 只证券级别下调。在级别下调的证券中， 2 只由 AAA sf 调降至 AA + sf， 1 只由 A sf 调降至 BBB + sf。

（五）市场热点

1．消费贷款ABS体量居前但持续收缩，监管引导行业由规模驱动转向质量驱动

2026年1－9月，全市场发行资产证券化产品1820单、17631.74亿元，其中消费金融ABS共计发行376单、3118.86亿元，占比17.69%，是主要品类中唯一负增长品种。一方面，2025年10月《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）和2026年3月《个人贷款业务明示综合融资成本规定》的相继出台，推动发起机构展业标准收紧、全流程风控管理要求提升，部分中小型发起机构有序收缩或退出相关赛道；另一方面，当前经济环境下部分消费贷逾期、不良存在上行压力，驱动投资者资产配置更为谨慎。但伴随监管提质方向的不断明晰，头部机构优势愈发凸显，有助于行业的高质量发展。监管提质方向明晰，行业竞争逻辑正由流量扩张转向风险管控，消费金融ABS由“规模驱动”迈向“质量驱动”。

2．数据资产ABS有所收紧

2026年6月3日，沪深交易所下发窗口指导，对数据资产ABS实施管控。随后，6月8日，国家数据局印发《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，文件明确提出“鼓励探索数据集质押融资、作价入股、资产证券化、数据信托、数据保险等多元资产化创新模式”。数据资产ABS政策发展空间持续放开，但业务开展必须严守“真数据、真资产、真现金流”的合规底线。

3．完善不动产证券化制度，拓宽存量资产盘活及权益融资渠道

2026年7月24日，沪深交易所分别修订发布了《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号——大类基础资产（2026年修订）》《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件审核业务指引第2号——审核重点关注事项（2026年修订）》。本次修订主要包括增设不动产基础资产章节及机构间REITs（原持有型不动产ABS）特别规定章节，明确了不动产项目控制、资产重组、国资转让等准入要求以及机构间REITs的产品定位，进一步规范了不动产证券化业务，发挥其盘活存量资产、拓宽权益融资渠道的作用；同时，结合审核实践和政策导向，完善保理应收款ABS、融资租赁、个人互联网消费贷款及未来经营收入类等基础资产的准入标准和审核重点关注事项，进一步突出资产信用、提高资产质量要求，旨在完善资产证券化产品制度体系，推动资产证券化市场高质量发展，更好服务实体经济。

4．盘活存量政策持续加码，持有型不动产ABS迎来制度与需求共振的增长窗口

2026年1－9月，持有型不动产ABS发行规模占全市场比重仅3.14%，同比增幅却达1147.89%。该产品弱化主体资质、依托物业稳定现金流融资，并可作为Pre-REITs载体提前梳理产权与现金流、衔接公募REITs，成为房企与城投盘活存量的过渡工具。政策端同步加码：8月28日，证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，支持各类所有制房地产开发企业合理债券融资需求，提高审核效率，允许存量公司债券滚动续发，并支持房企依托经营稳健、现金收益良好的不动产项目发行CMBS、不动产ABS。同时，推动不动产REITs高质量发展，支持符合条件的租赁住房、城市更新等项目发行REITs，并稳慎推进商业不动产REITs发展，以盘活存量资产、回笼资金，拓宽房地产开发企业权益融资渠道。

5．创新品类持续丰富，特色ABS加速落地

2026 年 1 － 9 月 ABS 创新品种持续涌现，多个领域全国首单、全球首单项目集中落地。底层资产持续拓宽，覆盖新能源基础设施、数据资产、科创知识产权、收费收益权、产业园区等多元业态；其中持有型不动产、绿色、数字经济、区域战略主题创新项目尤为密集，印证不动产证券化、绿色 ABS、数据资产证券化赛道政策红利持续释放。

二、二级市场交易情况

（一）成交证券规模

成交规模同比小幅回落

2026年1－9月，资产证券化二级市场总成交规模为1.22万亿元，剔除起息日后2个工作日内成交净价为100元的平价换手交易，有效成交规模为1.12万亿元 7，同比下降6.33%。

（二）成交证券类型

成交品类集中于类REITs、应收账款企业ABS

从证券类型看，企业 ABS、 ABN、信贷 ABS 成交规模占比分别为 66.56%、 26.91% 和 6.53%，企业 ABS 占据绝对主导。且受益于政策红利等因素，类 REITs 和应收账款企业 ABS 成交规模占比最高。

2026 年 1 － 9 月，宽松货币环境带动 ABS 到期收益率中枢下行。从中债 ABS 收益率曲线看， 1 － 2 月上旬四类产品到期收益率在 1.8% 附近窄幅波动，整体延续了 2025 年四季度的震荡格局， 2 月下旬开启加速下行通道， 6 月初触及阶段低位点后小幅回调。

（三）成交证券期限

2026年1－9月，期限区间为“>10年”的超长期证券成交规模最大，占比29.19%，基础资产以类REITs、CMBS/CMNBS为主。其次，（1，2]年期限证券成交规模占比23.65%，（0，1]年期限证券成交规模占比21.83%，二者合计占比45.48%。期限为（0，2]年的短期证券的基础资产以消费贷款、应收账款、小微贷款为主。

分市场看，企业 ABS 和 ABN 交易证券期限的“双高峰”特征相对信贷 ABS 明显。企业 ABS 成交证券中，（0， 2 ] 年期占比 38.88%，“ >10 年”期占比 35.60%，基础资产类型主要为类 REITs 和应收账款。 ABN 成交证券中，（0， 2 ] 年占比 66.44%，“ >10 年”占比 19.77%，基础资产类型主要为消费贷款和类 REITs。信贷 ABS 成交证券的期限分布相对平均， 68.43% 集中分布于（1， 4 ] 年期，基础资产类型主要为汽车金融和不良贷款。

（四）成交证券分档

优先档主导，夹层和次级档聚焦特定资产

2026年1－9月成交的优先档、夹层档和次级档证券的成交规模占比约为90%：6%：4% 8。

优先档：A1档为交易主力（占优先档成交规模的90.40%），从A1档分布为企业ABS（66%）、ABN（30%）、信贷ABS（5%）。其中，类REITs、应收账款、CMBS/CNBS成交相对活跃。

夹层档：应收账款类、消费贷款、CMBS/CMBN企业ABS交易热度靠前，占夹层档成交规模的比例分别为32.08%、11.96%和11.01%。

次级档：不良贷款信贷 ABS 成交占比最高（占次级档二级成交规模的 45.87%），应收账款、类 REITs 企业 ABS 次之（占比分别为 9.45% 和 8.55%）。

[1]如存在双机构同时对证券进行评级的情况，以双方中更低等级信用评级结果为准，下同。

[2] 累进利率：利率与期限挂钩，采取分段累进计息方式。[3] 浮动利率：利率与基准利率挂钩。[4] 下文利率相关数据统计均剔除该类样本。

[5] 5年期以上证券基础资产主要为类REITs、CMBS/CMBN和收费收益权（合计占比95.69%）等。

[6] 加权平均发行利差：使用发行规模占比作为权重。

[7] 二级市场交易情况后续分析均以剔除起息日后2个工作日内成交净价为100元的交易数据为准。