利率工具持稳，LPR连续16个月不变！货币政策坚持“以我为主”

新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。 9 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 9 月贷款市场报价利率（LPR）： 1 年期 LPR 为 3.0%， 5 年期以上 LPR 为 3.5%，双双与前值保持一致。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。

图片来源：人民银行官网

至此， LPR 已连续 16 个月未发生变化。根据人民银行披露的数据， LPR 上一次变动发生在 2025 年 5 月，当月 LPR 跟随 7 天期逆回购利率下调 10 基点，其中 1 年期 LPR 由 3.1% 下降至 3.0%， 5 年期以上 LPR 由 3.6% 下降至 3.5%。此后利率工具持续企稳，至今再无调整， 1、 5 年期 LPR 和逆回购利率的加点，分别维持在 1.6 个百分点和 2.1 个百分点。

9 月两个期限品种的 LPR 继续保持不变，整体符合市场预期。整体来看， LPR 未发生变化的基础，在于作为主要政策利率的 7 天期逆回购利率连续维持不变， LPR 定价基础未变，同时，净息差承压状态未改，商业银行调降 LPR 报价的动力不足。

中国民生银行首席经济学家温彬进一步解释称， 8 月的企业和个人住房新发放贷款利率均延续低位，叠加 CPI 和 PPI 同比增速小幅回升，各项贷款利率的实际利率出现边际回落，对实体经济支持作用有所加强，直接下调政策利率的必要性不高。

同时，温彬提到， 8 月个人住房和企业新发放贷款利率延续 7 月情况，分别维持在 3.1% 和略低于 3.0% 的水平。进入 9 月后，存单利率总体维持在 7 — 8 月上行后位置， 1 个月期存单利率明显回升；四大行发行存单意愿延续，且发行期限未有缩短。总体来说，资负两端对净息差仍处于挤压状态。商业银行在政策利率未降、净息差承压状态未改的情况下，主动调降 LPR 报价的动力不足。

从全球宏观大背景来看， 2026 年前 8 个月，美国、欧元区、日本 CPI 累计同比分别为 3.3%、 2.7%、 1.6%， 8 月分别为 3.4%、 3.2%、 1.9%，其中美、欧持续处于偏高水平，日本面临较强上行压力。高通胀压力下， 9 月美联储加息落地，欧洲、日本央行也在上调政策利率，全球主要经济体货币政策周期出现明显分化。

人民银行在 2026 年二季度中国货币政策执行报告中指出，预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和，冲击可能小于以往。海外主要经济体本轮加息带来的主要是利率和流动性的变化，而非政策取向的反转，但也要关注本轮加息对全球金融市场影响的不确定性。

人民银行强调，下阶段将密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和货币市场变化的分析监测，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。

温彬认为，欧央行、日本央行均在今年 6 月和 9 月实现加息，美联储也于 9 月上调联邦基金目标利率区间，海外债市利率多有上行。在此情况下，我国债市利率平稳运行，人民币汇率保持稳中有升态势，未受到过多影响。我国债市利率和人民币汇率的运行态势反映出我国资产较高的安全属性，有助于我国货币政策“以我为主”。后续政策利率的调整仍将视经济基本面和商业银行净息差情况而定， LPR 报价大概率随政策利率而动。

东方金诚首席宏观分析师王青进一步表示，综合考虑经济金融形势和物价走势，不排除接下来出台新一轮增量政策的可能，其中一是结构性货币政策工具继续降价、增量、扩围，定向支持科技融资、普惠金融，推动新旧动能转换，稳定就业大局。二是实施降息降准，估计降息幅度为 10 个基点，降准 0.5 个百分点。