助贷行业观察（2026-10-16）

一、从「抢客户」到「交客户」：优质借款人回流资方自营池

助贷机构最核心的资产——客户流量——正在经历归属上的重排。据公开报道，部分腰部以上助贷平台已从此前的「提防」心态转为主动敞开合作入口，明确支持综合融资成本 24% 以内的优质客户回流至资金方池子，且限制条件大幅放松：被输出的客户导入资方自营 APP、小程序及 H5，后续借款与还款全部在资方自有平台完成。N3

这一转变的底座是合规而非让利：助贷新规、息费明示规定与《金融产品网络营销管理办法》三重约束相继落地后，授信、签约、风控等核心环节均须留在持牌机构侧，「客户在资方侧完成」首先是合规要求的结果。分野同样清晰——头部平台资金合作相对稳定、仍牢牢控制流量入口；腰部上下的平台因资金缺口，正在让资方进门筛选客户并带走，以让渡优质流量换取稀缺的资金合作。N3

对平台而言，这是一次「客户资产」的重新定价：客户留在自己池子里不能转化成放款，价值就是零；让渡出去换取资金合作，反而能把剩余流量盘活。价值链主导权正从平台一侧向资金方再平衡。N3

二、京东把国家贴息接进信用卡分期，广发银行首家上线

财政贴息的场景半径继续扩大。10 月 15 日京东 11.11 发布会上，京东宣布将国家贴息扩展至信用卡分期场景，即日起信用卡分期付款可享贴息，成为继白条之后首批落地国家贴息新政策的电商平台；广发银行成为首家在京东平台上线「国家贴息」的合作银行。此前，国家消费贷贴息政策已将信用卡消费分期纳入补贴范围。N5

同场语境下，信用卡业务本身的收缩仍在继续：10 月以来邮储、广发等银行此前公示的信用卡权益新规陆续落地，被砍的几乎都是外购高成本的商旅权益，权益正与实际用卡贡献挂钩（10 月 15 日已详述存量缩量与分层逻辑）。N6

三、资金面：7000 亿元买断式逆回购加量，优先股赎回潮扩至 1555 亿元

央行用中长期流动性为四季度政府债发行让路。10 月 15 日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 7000 亿元买断式逆回购，期限 6 个月（182 天）、到期日 2027 年 4 月 15 日；当月有 5000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期，本次为加量续作、加量 2000 亿元。同日另开展 560 亿元 7 天期逆回购，公开市场净投放 560 亿元；10 月中长期流动性到期合计 2.4 万亿元。人民网正文补充了操作背景：10 月政府债净融资预计 1.31 万亿—1.43 万亿元且发行集中在下旬，税期顺延至 10 月 26 日—28 日；叠加四季度将加发 5500 亿元地方政府债券、8000 亿元新型政策性金融工具持续投放，东方金诚王青认为加量续作体现货币与财政政策协同，浙商固收则指出 DR001 始终在 1.35% 以上，「量松价不松」。N7N8

银行侧的资本工具成本置换同步提速。随着 10 月 13 日江苏银行公告拟全额赎回 2 亿股境内优先股，年内披露优先股赎回计划的上市银行已增至七家（光大、平安、招商、北京、南京、中信、江苏银行），合计拟赎回 1555 亿元；华源证券固收团队预测 2026 年全年赎回规模将达 1500 亿—2000 亿元。置换逻辑是成本：存量优先股票面股息率普遍在 3% 以上、部分高达 5%—6%，而 2025 年银行永续债平均票面利率仅 2.43%；招行赎回的 275 亿元优先股（票面 4.81%、重定价后 3.62%）赎回后每年可减少约 10 亿元股息支出。2025 年银行永续债发行 8250 亿元（+17%），2026 年前三季度已突破 1.27 万亿元，永续债成为其他一级资本的绝对主力。N9

四、执法与出清：经侦局点名四类黑灰产，小贷牌照出租链条被拆

金融黑灰产打击进入第二轮，助贷中介被直接点名。据《人民公安》杂志经侦增刊，公安部经济犯罪侦查局联合金融监管总局稽查局部署的集群打击中，2025 年 6 月至 11 月首轮行动共立案查处金融领域「黑灰产」犯罪案件 1500 余起、打掉职业化犯罪团伙 200 余个、涉案金额累计近 300 亿元；2026 年 4 月启动的新一轮明确四大重点：非法存贷款中介、非法网贷平台和助贷中介、非法保险代理中介、信用卡不正当「反催收」中介，2026 年已侦破涉案上亿元的反催收大案。其中「非法网贷和助贷平台」被点名的手法是以「积分商城」「分转商城」「电商分期」名义变相放贷——用户申请购物分期拿不到实物、收到的是实质性消费贷款，再以会员费、担保费、服务费层层抬升综合成本。N10

930 新规前后两个月，查处节奏明显加密。据公众号监测时间线：8 月上海警方抓获数十名反催收黑产人员，成为国内首例以强迫交易罪立案的反催收案件；9 月 24 日四川内江王世春等 15 人套路贷涉黑诈骗案二审宣判，团伙通过线上放贷软件非法放款、软暴力催收，非法获利近 1 亿元、受害群众 7 万余人；10 月 9 日北京延庆法院判决一起空壳公司包装骗贷案——客户花 20 万元委托中介收购包装空壳公司申请经营贷，法院认定委托合同自始无效、服务费全额返还；10 月 1 日起《关于严重失信主体名单管理的规定（试行）》施行，骗贷、违规放贷将被列入严重失信主体名单并接入授信风控流程。N20

牌照端的出清同样在加速。重庆 2026 年一季度集中清退 21 家小额贷款公司，2025 年 6 月至 2026 年 5 月共发布 5 次清退通知、约 62 家小贷公司退出市场；全国近一年已有超 400 家小贷公司被清退。清退指向的核心玩法是把牌照「出租」给无放贷资质的助贷平台作名义放款人，实际获客、风控、催收全在体系外；曾长期主管重庆地方金融工作的阮路因在金融资质审批、企业挂牌推荐等方面为他人谋利被「双开」。N11

五、背景盘点：新规周年的半年报，五家上市平台净利两极分化

头部降速、尾部亏损，是新规生效后首个完整半年交出的答卷。北京商报统计的 5 家上市助贷平台 2026 年半年报显示：合计营收约 242.5 亿元，合计净利润约 22.89 亿元，其中一家亏损。营收端奇富科技（74.76 亿元）、信也科技（66.13 亿元）、乐信（64.96 亿元）三家头部合计占五家总营收接近 85%，小赢科技 21.7 亿元、嘉银科技 14.94 亿元居后；五家营收同比集体下滑、降幅多集中在 20% 以上，嘉银科技最多（−59.2%），乐信最小（−2.91%）。N1N2

利润跳水里有一次性因素，也有真实的经营收缩。奇富科技上半年净利润 12.81 亿元（GAAP），同比降超六成，其中二季度单季 4.01 亿元——财报提及当季约 5 亿元非经常性税务费用是重要一次性因素；信也科技净利 8.48 亿元（−43.1%）；乐信归母净利 3.03 亿元、小赢科技 0.85 亿元，降幅分别为 67.8%、91.4%；嘉银科技净亏 2.45 亿元，而上年同期盈利 10.59 亿元，为上市以来首次中报亏损。截至 6 月 30 日，奇富科技在贷余额 1075.62 亿元、乐信 937 亿元、信也科技 679 亿元、小赢科技 249.7 亿元。N1

亮点与指引同样分化。乐信分期电商平台服务收入上半年 13.08 亿元、同比大增 68.6%；信也科技二季度海外分部收入 9.3 亿元、同比增 18%，占公司总收入比重升至 27%，海外交易额 38 亿元（+18.8%）；嘉银科技期末现金及现金等价物提升至 5.04 亿元。指引端，奇富科技预计三季度净利润 3.6 亿—4.6 亿元，信也科技维持全年营收 115 亿—129 亿元但提示三季度国内交易额将显著收缩，乐信预计三季度放款环比大幅下降、可能录得净亏损。股东回报上，奇富派发中期股息每 ADS 0.46 美元，信也上半年累计回购 6680 万美元，小赢继续派发半年股息每 ADS 0.28 美元，乐信将现金分红调整为按年度评估发放。N2

资金安全端，首批 15 家助贷平台已按要求提交「是否存在挪用信贷资金」专项审计报告（10 月 15 日已详述）；自律筹备组后续将扩容，审计紧盯还款资金是否按约定转至金融机构指定账户、有无实质占用或挪用。N17

六、背景：五协会明示自律规范（9 月 18 日签署，10 月 15 日公告转发）：综合融资成本明示表要「单独弹窗、强制阅读」

息费明示从制度要求进入操作细则阶段。中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国信托业协会、中国财务公司协会、中国小额贷款业协会五家协会发布《个人贷款业务明示综合融资成本自律规范》（9 月 18 日签署、10 月 15 日公告），落实金规〔2026〕2 号《个人贷款业务明示综合融资成本规定》。规范明确：贷款人是明示工作的义务人、承担主体责任，通过合作互联网平台展业时可委托平台展示，但不改变责任归属；各项息费参照央行公告采取内部收益率法逐项折算为年化后加总，不得以「日利率」「月费率」等形式替代。N4

操作层面，明示表为统一制式，借款人须在签署贷款合同或办理分期前确认；线上须以单独弹窗方式展示并设置强制阅读时间，线下须当面出示并由借款人签字确认；贷款人还应在营业场所、官网等渠道披露正常履约情形下的综合融资成本上限，并对合作机构违规情形采取纠正直至终止合作、报送金融管理部门与行业协会。N4

七、宜信事件后续：梅娜出任宜人智科代理 CEO

火速换帅指向的是「历史账目」而非新业务。宜人智科 10 月 13 日公告，董事会任命梅娜为代理首席执行官、当日生效，负责日常运营；此前一日，警方通报称公司执行董事长兼首席执行官唐宁因涉及控股股东某些关联公司的调查被采取刑事强制措施。梅娜曾于 2020 年 9 月至 2024 年 8 月任公司 CFO，此前在普华永道工作十余年。宜人智科声明称系独立运营的上市公司主体、涉案原因未发现与公司业务有直接关系，经营保持正常。N12

财务面上，宜人智科一季度净亏 4.947 亿元、二季度净亏 4.496 亿元，眼下的课题是存量资产清收与关联方往来厘清。同一份美股文件里还有一笔大钱：趣店（现名 High Templar Tech）披露，董事长兼 CEO 罗敏收到厦门市税务局通知，就两家园内主体历史股权重组事项已申报应纳税款 7.9 亿元（约 1.16 亿美元），税款由公司承担，文件同时提示正在评估其他类似历史重组、或将计提会计准备。趣店上半年总收入 800 万元（−72.7%），主业几乎归零，归母净利润 4.17 亿元主要靠 12.84 亿元利息及投资收益净额支撑。N13

八、监管分支局罚单：贷款三查与员工行为仍是主案由

10 月 15 日披露的三地分支局处罚集中在中西部县域机构。万州监管分局：邮储银行梁平区支行因贷款三查不到位、员工行为管理不到位被罚 75 万元，徐瑶被禁止从事银行业工作 10 年；重庆巫溪中银富登村镇银行、重庆城口中银富登村镇银行因贷款三查不到位各被罚 20 万元。安顺监管分局：贵阳银行安顺分行因内部控制薄弱、员工行为排查流于形式被罚 30 万元，时任行长谭玉华被警告，时任金融部总经理李磊因未进行履职回避、受贿行贿被禁止从事银行业工作 10 年。汉中监管分局：陕西汉中农村商业银行南郑大道支行因贷款三查制度落实不到位被罚 35 万元，秦韬被警告。N14N15N16

九、投诉监测：434 条、无异动，头部集中度 CR5 达 76%

总量平稳，结构继续向头部与催收集中。监测名单内机构当日命中投诉 434 条，前一日 420 条（环比 +3.3%），近 7 日均值 446.4 条（偏离 −2.8%），未触发总量异动阈值，机构层面亦无异动告警。机构分布上，前五家集中度 CR5 为 76%、CR10 为 88.7%：京东金融 105 条（占 24.2%）、美团借钱 93 条（21.4%）、支付宝借呗/花呗 72 条（16.6%、为自身近 7 日均值的 1.34 倍，名单内唯一明显抬升的头部）、恒小花 41 条（9.4%）、招商银行系 19 条。C1

类型分布仍是催收类占大头。暴力催收 156 条（16.5%）、恐吓 97 条（10.3%）、高利贷 81 条（8.6%）、客服处理不当 79 条（8.4%）、服务态度差 65 条（6.9%）、盗取用户信息 53 条（5.6%）、砍头息 36 条（3.8%）。投诉叙事与当日新闻有真实勾连：经侦局点名的「电商分期变相放贷」手法，在恒小花、桔多多的投诉样本里能直接看到「会员费+担保费+砍头息」式的同类指控。C4C6

以上为消费者单方陈述，平台口径以机构核查为准；本期精选样本覆盖京东金融C1、美团借钱C2、支付宝借呗/花呗C3、恒小花C4、招商银行信用卡C5、桔多多C6、微粒贷C7、中信银行C8、我来数科C9、浦发银行C10十家机构（黑猫投诉编号见上表链接）。全量 434 条已入库数据站，站内投诉页可按机构与日期检索。

十、其他值得留意的信号

工商银行、招商银行等多家银行应用拒绝接入豆包手机助手，第三方智能体调用金融服务页面的授权边界成为机构与 AI 厂商之间的新分歧点。N18　多地已开设银行不正当竞争举报通道，「反内卷」监督从行业公约延伸到公众监督，涉及不当考核激励、非理性定价与不当返佣返利。N19

一点思考

这一轮最值得盯的不是某一条规则本身，而是三样东西的移动方向：客户在向资方一侧移动，息费在向一张标准表格里移动，打击在向全链条覆盖。明示细则把「借多少钱」写成了格式动作，客户回流把「客户是谁」还给了资金方，查处时间线把「违规成本」从罚则变成了从业资格问题。谁还能留在桌面上，比谁这个季度赚多少，更值得押注。