助贷行业观察（2026-10-27）

助贷广告不卖利率了，改卖月供

变化出现在一家余额规模超过2000亿元的助贷平台的投放素材上。过去它最爱讲的是「新用户年化利率4.9%」，最近推到朋友圈广告位的口径换成了还款方式——「先息后本」；4.9%的话术仍在投放，只是出现的频次明显低了。朋友圈广告是典型的品牌曝光型高价流量位，口径在这里完成切换，意味着这不是一次素材层面的 A/B 测试，而是主口径的调整N1。

两个口径卖的东西不一样。4.9%卖的是价格，让借款人比较「这笔钱贵不贵」；先息后本卖的是现金流，让人比较「这个月能不能还得上」。在同样是10万元、12期、IRR 完全相同的前提下，等额本息的月供约9169元，先息后本前11期只要1500元，月供压到原来的六分之一左右；但把总账算完，等额本息平台收到的总利息约1万元，先息后本能收到约1.8万元，多出近80%——等额本息的本金逐期摊还、计息基数不断下降，先息后本的本金全程100%占用，利息按全额本金计到最后一期N1。

换口径的直接原因是旧口径已经不成立了。按业内通行的成本拆分，资金3%—5%、获客6%—8%、人力与运营约3%、风险7%—9%，合计落在19%—25%；即便用最便宜的资金渠道，总成本也在18%—22%。对客报4.9%，等于每放出100元亏13到20元。过去这套打法还能成立，靠的是把真实成本挪到利率口径之外——借款人绝大多数拿不到4.9%这个价，平台指望的是复贷、交叉销售和增值服务上的价差。这条路径被三项规则堵死：9月30日起实施的《金融产品网络营销管理办法》明确禁用「低门槛」「低利率」等诱导用语，助贷新规要求增信费、担保费全部计入综合融资成本并逐项明示，2026年8月起个人贷款综合融资成本也被要求明示N1。

北京大学普惠金融与法律监管研究基地的测算给出了另一侧：一些头部平台的综合融资成本平均下降3到5个百分点，部分产品降幅达到8个百分点。价格在上端被锁死，成本端的三个科目却同时松动——中小平台收缩新客投放让信息流竞价降温、获客成本下行；6月重庆叫停辖内小贷公司发行 ABS 与 ABN，抽掉了头部小贷最便宜的资金循环通道，资金成本抬升；7月起「非法催收」与「软暴力」催收被列为打击重点、8月首轮集中收网，回款效率下降又压低了不良资产的定价。反映在转让市场上，2026年上半年24家持牌消金公司挂牌转让个人不良贷款未偿本息532.02亿元、同比增长74.5%，同期个贷批量转让的平均折扣率已跌到3.8%—4.2%区间，长账龄的损失类资产包低至4%以下N1。

资金紧、坏账起：华泰把下半年的账本重算了一遍

华泰证券多元金融团队对2026年下半年互金行业的判断是，压力来源正在改变：上半年的矛盾集中在贷款定价调整，下半年则转向资金供给减少与资产质量承压。二季度的账面数据是往好里走的——从4Q25到2Q26，奇富、信也的首日逾期率分别由6.1%、5.5%降至5.6%、5.3%，30天回款率由84.1%、86.0%升至88.1%、89.0%，C-M2由约0.97%、0.77%降至约0.66%、0.56%N2。

转折出现在6月底。同业风险事件之后，部分资金方重新评估助贷业务风险与合作平台质量，行业资金供给出现较明显的下滑；行业内存在一定程度的共债，流动性收紧会沿着共债链条传导。7—8月起催收环境发生较大变化，进一步拖累回款。两家头部平台给出同一方向的口径：信也表示7月首日逾期率较二季度上升约20%，奇富8月的 FPD3／FPD7 较7月亦上升约20%N2。

盈利端的分化在二季度已经出现。2Q26奇富调整后归母净利润环比增长7.1%，信也归母净利润环比增长6.4%，两家净利润 take rate 分别升至2.97%和2.61%——奇富主要受益于拨备回拨与服务费用下降，信也的收入增长覆盖了信用成本上升；乐信则是收入端 take rate 下降叠加信用成本上升，归母净利润环比下降49.7%，净利润 take rate 降到0.43%。在此基础上按2Q26末余额做静态测算，不考虑后续盈利与新增拨备：乐信放款口径 Vintage 损失率为5.5%时净资产或少约13%，奇富、信也损失率分别为7.8%、6.8%时净资产或分别少约1.4%、0.5%N2。

定价上限这一侧，不同类型主体各自沿着既定安排推进。银行方面，多家机构公示的互联网平台贷款及个人消费贷款综合融资成本上限仍为24%；消费金融公司方面，部分地方监管自2025年四季度起窗口指导，要求新发放贷款平均综合融资成本不超过20%，过渡期到2026年一季度末，蒙商消金与南银法巴消金已把利率上限定在20%；小贷公司按《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》分阶段压降——新发放贷款综合融资成本不得超过年化24%，2026年底前超过一年期 LPR 四倍的新发贷款占比应明显下降，最晚2027年底前全部新发贷款综合融资成本降至一年期 LPR 四倍以内。2026年8月1日起施行的《个人贷款业务明示综合融资成本规定》进一步要求贷款的各类息费及年化水平逐项展示，并明示正常履约成本与违约情形下的或有成本N2。

渤海银行的两笔账：催收供应商翻倍，消费贷款压到291亿元

渤海银行本月启动了两个方向相反的采购项目。一边是零售业务委外催收供应商入围：计划入围12至15家，与入选机构签署一年期框架协议，但协议并不保证期内必然开展合作；而在2025年初该行公布的信用卡与消费贷款产品第三方催收机构名单上，合作的催收机构仅有8家。另一边是 AI 知识工程平台建设采购，门槛定得很具体——供应商需提供2023年1月1日至今与六家大型国有商业银行总行级、十二家全国性股份制商业银行总行级、开发性金融机构或两家政策性银行总行级，或系统重要性银行名单内银行总行级直接签署的同类项目合同案例N3。

该行科技条线的家底随之披露：科技人员近1500人，今年上半年科技投入5.64亿元，依托国产算力集群已建成覆盖 DeepSeek、通义千问等大模型在内的资源池。平台建成后将作为大模型与智能体应用运行的核心知识底座，承担知识采集、加工、管理与服务等功能N3。

真正勾勒出业务方向的是这组对照：最近三年该行对公贷款占比持续上升，公司贷款和垫款存量由2023年末的6599亿元提升至2025年末的7577亿元，占总贷款比重由70.8%升至78.8%；同期个人贷款的收缩主要来自住房按揭与个人消费贷款，其中个人消费贷款由2023年末的759.4亿元降至2025年末的291亿元，占总贷款的比重从8%降至3%。按两个端点值测算，两年间余额降幅约61.7%N3。

银登挂牌：1.17亿元资产包，平均逾期近三年

10月23日，中原银行郑州分行发布公告，在银登中心挂牌2026年第5期个人不良贷款（个人消费及经营性贷款）转让项目，交易基准日为2026年5月26日。标的资产未偿本息总额1.17亿元，涉及资产944笔、借款人484户，加权平均逾期天数1003.18天——按户均测算，未偿本息约24.2万元，账龄已经接近三年。流程上，竞价报名截止到10月29日17时，11月2日以线上公开竞价方式确定受让方N4。

同日另一条业绩线索是支付链条上的拉卡拉：前三季度营业收入48.73亿元、同比增长19.77%，其中数字支付业务收入42.91亿元、同比增长18.81%，由支付交易金额同比增长16.28%推动；科技服务业务收入3.16亿元、同比增长19.28%，主要来自控股子公司天财商龙的贡献。同期归母净利润8.65亿元、同比增长155.29%，扣非后归母净利润2.98亿元、同比增长23.66%——公司说明主要是主营业务盈利能力提升，以及出售持有的上市公司股票投资收益较上年同期大幅增长；剔除已终止的 H 股发行相关中介费用与股份支付费用影响后，扣非归母净利润3.30亿元、同比增长37.08%N5。

投诉监测：周一回到389条，头部集中度仍然偏高

当日监测名单内机构命中投诉389条，较前一日的270条增加44.1%，高于近7日均值373.3条约4.2%。前一日为周日，工作日回流属常规现象，脚本未触发总量与机构层面的异动告警。头部集中度维持高位：CR5 74.6%，CR10 86.9%。

类型分布上，暴力催收137条居首（占16.4%），其后为恐吓81条（9.7%）、客服处理不当66条（7.9%）、高利贷58条（6.9%）、服务态度差56条（6.7%）、盗取用户信息49条（5.9%）。单日绝对量回升主要集中在头部平台与两家当期新闻涉及的消费贷入口，桔多多当日为近7日均值的1.76倍、长银五八消费金融1.78倍，均未达到异动告警的双重门槛。

以下为随机抽取的当日明细，均属消费者单方陈述，不构成对机构责任的认定：
京东金融 · 暴力催收｜支付宝借呗/花呗 · 恐吓｜美团借钱 · 客服处理不当｜恒小花 · 高利贷｜桔多多 · 盗取用户信息｜长银五八消费金融 · 暴力催收｜微粒贷 · 还款未销账｜广发银行 · 联系不到客服｜中信银行 · 砍头息｜宜口袋 · 虚假信息

全量389条已入库数据站，站内投诉页可按机构与日期检索。